옵션 거래에 관심이 있다면 커버드 콜(Covered Call)이라는 전략을 한 번쯤 들어봤을 것입니다. 커버드 콜은 이미 보유한 주식을 활용해 추가 수익을 창출하는 옵션 전략으로, 주가가 급등하지 않을 것으로 예상될 때 효과적입니다. 하지만 모든 투자 전략이 그렇듯, 커버드 콜도 장단점이 명확하며 자신의 투자 성향과 목표에 맞는지 신중히 판단해야 합니다. 이 글에서는 커버드 콜의 작동 원리부터 실전 활용법, 그리고 주의해야 할 위험 요소까지 상세히 알아보겠습니다.
커버드 콜의 작동원리와 실전 예시
커버드 콜은 이미 보유한 기초 주식을 담보로 콜 옵션을 매도(또는 '라이트')하는 옵션 전략입니다. 콜 옵션은 특정 날짜인 '만기일'까지 특정 가격인 '행사가'로 고정된 수의 주식을 매수하거나 매도할 의무를 부여하는 계약입니다. 쉽게 말해, 커버드 콜을 매도한다는 것은 다른 투자자에게 "정해진 가격에 내 주식을 살 수 있는 권리"를 팔고 그 대가로 프리미엄을 받는 것입니다.
일반적으로 커버드 콜 옵션을 작성하는 이유는 보유 주식의 가격이 소폭 상승하거나 일정 기간 동안 비교적 변동이 적을 것이라고 믿기 때문입니다. 이 기간 동안 해당 주식에서 수익을 올리는 방법으로 활용됩니다. 다만, 어떤 주식에 대해 커버드 콜을 할지 신중해야 합니다. 기초 주식의 프리미엄과 가치에 따라 주가가 예상보다 더 오를 경우 손실이나 놓친 기회를 상쇄하기에 충분할 수도 있고 아닐 수도 있습니다.
구체적인 예시를 들어보겠습니다. 현재 주당 100달러에 팔리고 있는 주식 100주를 소유하고 있다고 가정해 봅시다. 행사가를 주당 110달러로 설정하고 45일 만기로 설정하며, 기존 주식을 담보로 콜을 팔면 주당 5달러 프리미엄을 받을 수 있습니다. 대부분의 옵션 계약은 100주에 해당하므로, 이 콜을 팔면 총 500달러를 벌 수 있습니다.
만약 옵션이 45일 후 만료되었을 때 주가가 주당 115달러로 거래되고 있다면, 매수자는 옵션을 행사할 수 있습니다. 110.01달러 이상에 도달하거나 배당금이 곧 지급될 경우 옵션을 행사하는 이점이 있을 수도 있습니다. 이럴 경우 옵션을 팔아 얻은 원래 프리미엄 500달러는 유지되며, 처음 매수한 가격에 따라 주식 가치가 상승해 소액 이익을 얻을 수도 있습니다. 하지만 콜옵션 매수자에게 행사가격인 110달러로 주식을 팔아야 합니다. 이 과정을 양도라고 합니다.
반면 주가가 그대로이거나 하락하면 옵션은 무가치하게 만료됩니다. 이 경우 프리미엄과 주식 모두 투자자가 보유하게 됩니다. 실제로 삼성전자 주식 100주를 7만 원에 보유하고 있다면, 8만 원 행사가로 커버드 콜을 매도해 50만 원의 프리미엄을 받을 수 있습니다. 주가가 6만~7만 원대를 유지하면 옵션은 행사되지 않고 50만 원이 확정 수익이 됩니다. 주가가 9만 원까지 상승하면 8만 원에 주식을 팔아야 하므로 추가 수익 기회를 놓치지만, 차익과 프리미엄은 확보할 수 있습니다.
| 주가 시나리오 | 옵션 행사 여부 | 투자자 결과 |
|---|---|---|
| 행사가 이하 유지 | 행사 안 됨 | 주식 보유 + 프리미엄 수익 |
| 행사가 초과 상승 | 행사됨 | 행사가까지 차익 + 프리미엄 (추가 상승분 포기) |
| 주가 하락 | 행사 안 됨 | 주식 손실 - 프리미엄으로 일부 완충 |
커버드 콜의 위험과 한계점
모든 투자 전략과 마찬가지로 커버드 콜도 고유한 위험을 수반합니다. 가장 큰 위험은 크게 두 가지입니다.
첫째, 주가는 하락할 수 있습니다. 기존 주식을 담보로 커버드 콜을 작성할 때, 주가는 변동할 수 있으며, 주식 보유에는 고유한 위험이 따른다는 점을 기억하는 것이 좋습니다. 프리미엄을 받았다고 해서 주가 하락 리스크가 사라지는 것은 아닙니다. 만약 주가가 5만 원까지 크게 하락한다면, 주식 손실은 그대로 발생합니다. 물론 프리미엄 50만 원이 손실을 일부 완충하지만, 주가 하락폭이 크다면 프리미엄만으로는 충분하지 않을 수 있습니다.
둘째, 주가 가치가 크게 상승하지 못할 수도 있습니다. 이것이 커버드 콜 전략의 가장 큰 위험입니다. 주식 가격이 오르면, 행사가까지만 이익을 볼 수 있습니다. 즉, 가격이 행사가보다 치솟으면 그 정해진 행사가로 주식을 팔아야 하므로 큰 이익을 놓치게 됩니다. 예를 들어 8만 원 행사가로 커버드 콜을 매도했는데 주가가 12만 원까지 급등한다면, 4만 원의 추가 수익 기회를 완전히 상실하게 됩니다.
그래서 커버드 콜 프리미엄을 통해 충분한 보상을 받아 미래 소득에 상한선을 설정할 위험을 감수할 수 있는지 고민하는 것이 중요합니다. 커버드 콜은 대박 전략이 아니라, 주식은 보유하되 큰 상승은 포기하고 대신 현금 흐름을 받겠다는 보수적 전략입니다. 따라서 급등이 예상되는 성장주보다는 배당주나 안정적인 대형주에 적합합니다.
또한 커버드 콜 전략을 사용할 때는 시장 상황과 개별 주식의 특성을 면밀히 분석해야 합니다. 실적 발표나 중요한 이벤트를 앞둔 주식에 커버드 콜을 작성하면 예상치 못한 급등으로 인해 기회 손실이 클 수 있습니다. 프리미엄 수익만 보고 성급하게 결정하기보다는, 해당 주식의 향후 전망과 변동성을 종합적으로 고려해야 합니다.
커버드 콜의 이점과 네이키드 콜과의 차이
커버드 콜 전략은 보통 세 가지 주요 이점에 기반합니다.
첫째, 프리미엄으로 돈을 벌 수 있습니다. 콜이 행사되었든 아니든, 옵션을 작성한 대가로 프리미엄을 받게 됩니다. 만약 100주에 주당 0.75달러의 프리미엄이 붙은 옵션을 판매한다면, 계약당 75달러를 벌게 됩니다. 이는 주식을 보유하면서 추가 현금 흐름을 창출하는 효과적인 방법입니다.
둘째, 프리미엄이 소액 손실을 상쇄할 수 있습니다. 만약 옵션 작성과 만기일 사이에 주식 가격이 하락하면, 지불받은 프리미엄이 그 가치 손실을 상쇄하는 데 도움이 됩니다. 예를 들어 주가가 7만 원에서 6만 5천 원으로 하락해도, 50만 원의 프리미엄이 손실을 완화시켜 줍니다.
셋째, 미래에 주식 가격을 확보할 수도 있습니다. 예를 들어, 주식을 매도하는 것을 고려하고 있다고 가정해 봅시다. 매일, 그 가격에 주식을 매도하는 제한 주문을 설정할 수 있습니다. 즉, 특정 가격 이상으로 구매자가 나타나면 주식을 매도하는 것입니다. 또는 같은 가격에 커버드 콜을 매도할 수도 있습니다. 선택한 가격에 도달하면 주식이 팔립니다. 결과는 같지만, 프리미엄은 추가로 챙기는 셈입니다.
커버드 콜과 네이키드 콜의 주요 차이는 기초 주식을 보유하고 있는지 여부입니다. 커버드 콜을 팔면, 자신이 보유한 주식에 대한 옵션을 작성하는 것입니다. 반면 네이키드 콜을 팔면, 소유하지 않은 주식에 옵션을 매도하는 것입니다. 즉, 행사가에 도달하고 옵션이 행사되면, 콜 옵션을 이행하기 위해 시장에 나가 주식을 매수해야 합니다.
네이키드 콜은 훨씬 더 위험한 전략입니다. 주가가 급등하면 시장 가격에 주식을 사야 하므로 손실이 무한대로 커질 수 있습니다. 네이키드 콜을 매도하는 투자자들은 보통 프리미엄에서 수익을 얻기 위해 하지만, 주가가 오르면서 무한한 손실이 발생할 수 있어 위험이 더 높습니다. 반면 커버드 콜은 이미 주식을 보유하고 있기 때문에 손실이 제한적이며, 최악의 경우에도 주식의 하락폭 정도만 감수하면 됩니다.
| 구분 | 커버드 콜 | 네이키드 콜 |
|---|---|---|
| 기초 주식 보유 | 보유함 | 보유 안 함 |
| 최대 손실 | 주가 하락폭 (프리미엄으로 완충) | 무한대 (주가 급등 시) |
| 위험도 | 중간 | 매우 높음 |
| 적합 투자자 | 보수적 수익 추구형 | 고위험 감수 전문가 |
결국 커버드 콜은 이미 보유한 주식으로 안정적인 추가 수익을 창출하려는 투자자에게 적합한 전략입니다. 급격한 주가 상승을 기대하기보다는, 꾸준한 현금 흐름과 제한적인 수익을 목표로 할 때 효과적입니다. 특히 횡보장이나 약세장에서 주식을 보유하면서도 수익을 낼 수 있는 방법으로 활용됩니다. 다만 큰 상승 기회를 포기해야 한다는 점을 명확히 인식하고, 자신의 투자 목표와 위험 성향에 맞게 신중히 활용해야 합니다.
[출처]
Wealthsimple - What is a Covered Call: https://www.wealthsimple.com/en-ca/learn/what-is-a-covered-call#how_covered_calls_work