인플레이션은 단순히 물가가 오르는 현상이 아닙니다. 2000년대와 2010년대 20년간 이어진 저인플레이션 시대가 끝나고, 2021년 코로나 봉쇄 이후 재정적·통화적 자금이 쏟아지면서 인플레이션이 급등했습니다. 많은 투자자들이 오랫동안 인플레이션을 걱정하지 않았지만, 이제 다시 인플레이션 방지 조치를 고민해야 하는 시대가 왔습니다. 문제는 대부분의 자문가와 포트폴리오 매니저들이 1990년대 초반 이후 디스인플레이션 붐만을 경험했다는 점입니다. 인플레이션과 금리 하락으로 모든 자산군의 명목 및 실질 수익률이 증가했던 그 시기는 이제 지나갔습니다.
저인플레이션 시대의 착각과 실제 부의 파괴
많은 사람들은 저인플레이션 시기를 안정적인 시기로 기억합니다. 그러나 실제 데이터를 보면 이른바 '저인플레이션' 시기에도 인플레이션이 부와 소득에 매우 심각한 파괴적 영향을 미쳤습니다. 2021년 이전 중앙은행가들조차 인플레이션이 마법처럽게 '해결'되어 더 이상 걱정할 필요가 없다는 믿음이 널리 퍼져 있었습니다. 하지만 인플레이션이 목표 수준인 호주 2-3% 범위, 미국 2%로 돌아간다고 해서 문제가 사라진 것은 아니었습니다. 구체적인 수치로 살펴보면 충격적입니다. 1990년부터 10만 달러였던 구매력은 오늘날 단 38,000달러로 줄어들었습니다. 2000년부터 10만 달러였던 구매력은 현재 48,000달러로 감소했습니다. GFC 이후 초저인플레이션이 이어졌던 시기에도 2010년부터 10만 달러가 줄어들어 오늘날 구매력은 65,000달러에 불과합니다. 이는 비교적 짧은 기간 내에 부와 구매력이 크게 파괴된 것입니다.
| 시작 연도 | 초기 구매력 | 현재 구매력 | 손실률 |
|---|---|---|---|
| 1990년 | $100,000 | $38,000 | 62% |
| 2000년 | $100,000 | $48,000 | 52% |
| 2010년 | $100,000 | $65,000 | 35% |
| 2020년 | $100,000 | $81,000 | 19% |
이는 이른바 '저인플레이션 시대'에 우리 부와 생활 수준의 3분의 1이 사라지고 영구적으로 파괴된 것입니다. 커피 한 잔이 4천 원에서 5천 원으로 오르는 것처럼 보이지만, 실제로는 같은 돈의 가치가 계속해서 줄어들고 있는 것입니다. 이것이 바로 정부가 조용히 주도하는 화폐 구매력 파괴의 실체입니다. 인플레이션의 부를 파괴하는 영향은 결코 사라지지 않았으며, 저인플레이션 시기에도 투자자들에게 매우 중요한 요소였습니다.
2020년대 가파른 구매력 파괴 곡선
현재까지 10년간 2025년 10월까지 2020년 초 기준 10만 달러는 이미 구매력의 19%를 잃었으며 현재는 81,000달러에 불과합니다. 이는 차트 오른쪽에 있는 짧지만 매우 가파른 붉은 가치 파괴 곡선에서 확인할 수 있습니다. 2020년대 부의 파괴 곡선의 하락 경사는 차트에서 1950년대와 1980년대 부의 파괴 곡선만큼이나 가파른 음의 경사를 보입니다. 중앙은행가들이 글로벌 금융위기 이후 몇 년과 코로나 위기 때 인플레이션을 부활시키려 했던 것을 기억해야 합니다. '긍정적 인플레이션 타겟팅', 제로 금리, 그리고 미친 듯한 '양적완화(QE)' 화폐 발행 행진을 동원했습니다. 마찬가지로 정부는 움직이는 모든 것에 무료 돈을 나눠줬습니다. 그들은 확실히 인플레이션을 되돌리는 데 성공했고, 소원을 조심하라는 말처럼 지금 우리 모두가 그 대가를 치르고 있습니다. 인플레이션과 투자의 관계를 단순히 '오르면 좋다, 나쁘다'로 판단할 수 없는 이유가 여기에 있습니다. 예를 들어 연 5% 인플레이션이 발생하는데 예금 금리가 2%라면 실제로는 3% 손해를 보는 셈입니다. 그래서 인플레이션이 높아질수록 사람들은 현금 대신 자산을 사야겠다고 생각하게 됩니다. 주식, 부동산, 원자재 같은 실물자산이 주목받는 이유입니다. 하지만 인플레이션이 오르면 중앙은행은 보통 금리를 올립니다. 금리가 오르면 기업 대출이자 부담이 커지고 소비도 줄어들 수 있습니다. 그러면 기업 실적이 둔화될 가능성이 생기고 주가에는 부담이 될 수 있습니다. 안타깝게도 코로나 봉쇄 위기 이후 5년이 넘었음에도 정부는 여전히 인플레이션에 대한 적자 지출 광란에 중독되어 있습니다. 그리고 앞으로 수십 년 동안 우리 아이들과 손주들은 정부가 인플레이션 지원 자금을 마련하기 위해 빌린 부채를 지불해야 할 것입니다. 이것은 정부와 중앙은행이 우리 아이들에게 준 부의 파괴라는 이중 충격입니다. 부채 덕분이고, 인플레이션에 감사드립니다!
복리 효과의 역방향: 알버트 아인슈타인의 경고
우리는 모두 투자 복리의 이점을 알고 있습니다. 알버트 아인슈타인은 이렇게 말한 것으로 전해집니다. "복리 이자는 세상의 여덟 번째 불가사의다. 그것을 이해하는 자는 그것을 얻고, 복리를 지불한다." 인플레이션의 파괴적 부정적 영향은 역으로 누적되고 있습니다. 아인슈타인의 "이해하지 못하는 자는 비용을 지불한다"는 말이 정확히 들어맞는 상황입니다. 적당한 인플레이션은 자산 가격에 긍정적일 수 있지만, 과도한 인플레이션은 오히려 투자에 악재가 되기도 합니다. 자산별 반응도 다릅니다. 원자재는 인플레이션기에 강한 편이고, 성장주는 금리 상승기에 약한 경우가 많으며, 가치주는 상대적으로 방어력이 있는 경우도 있습니다. 핵심은 물가 상승 속도와 금리 정책이 어디까지 가느냐입니다. 투자자는 인플레이션 자체보다 그에 대한 중앙은행의 대응을 같이 봐야 합니다. 장기 투자자들, 특히 생활비를 저축으로 충당하는 사람들 또는 앞으로도 그럴 예정인 사람들은 인플레이션, 심지어 이른바 '저' 인플레이션에 크게 노출되어 있습니다. 1990년대와 2000년대의 디스인플레이션 붐은 큰 수익률로 모든 자산운용사를 좋게 보이게 만들었고, 특히 채권 펀드 매니저들도 그랬지만 대부분은 운이 좋았던 타이밍이었습니다. 그 멋진 저인플레이션 시대는 이제 지나갔고, 그와 함께 나온 모든 자산군에서 나오는 훌륭한 수익도 사라졌습니다.
| 자산 유형 | 인플레이션기 반응 | 금리 상승기 반응 |
|---|---|---|
| 원자재 | 강세 | 중립 |
| 성장주 | 중립 | 약세 |
| 가치주 | 방어적 | 방어적 |
| 현금 | 약세 | 강세 |
결국 인플레이션은 돈의 가치를 깎아먹는 요소라서 투자를 자극하지만, 동시에 금리 상승을 통해 시장을 압박할 수도 있는 양면성을 가진 변수입니다. 저인플레이션 시대에도 우리 부의 3분의 1이 조용히 파괴되었고, 2020년대에는 더욱 가파른 속도로 구매력이 감소하고 있습니다. 복리 효과가 역으로 작용하는 이 시대에 투자자들은 인플레이션과 중앙은행 정책을 동시에 주시하며 자산 배분 전략을 재점검해야 합니다. 정부의 적자 지출이 계속되는 한 우리와 다음 세대가 치러야 할 대가는 더욱 커질 것입니다.
[출처] Inflation is the biggest destroyer of wealth: https://www.firstlinks.com.au/inflation-is-the-biggest-destroyer-of-wealth